，公司实现营业收入12.54亿元，同比增长59.92%；归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长52.95%，EPS0.64元，符合预期。公司预告一季度净利润同比增长30%-50%。

  盈利质量明显提高，标志语音应用全面启动。2013年，公司的盈利同比增长81.3%，超过收入和净利润增速。各项主营业务中，语音支撑软件和行业应用产品的收入增速分别为68.07%和72.75%，标志着语音应用全面启动。

  教育业务增势迅猛，2014年着力打造互联网教育平台。2013年，公司加快了教育的战略实施力度，语音评测与教学业务的收入增速达到95.15%。此外，还与人民教育出版社、北京师范大学、外研社等达成战略合作。今年公司将藉此引入优质教学内容资源，对全国教育用户开放服务，打造国内一流的互联网教育平台。

  智能语音技术应用领域继续扩展，公司将试水软硬一体化产品。未来，智能语音交互技术的应用领域将扩展至智能眼镜、智能手表等可穿戴设备。此外，各种终端设备将逐步把语音作为标准配置，例如基于语音识别和语义理解的智能玩具等，基于声纹技术的身份认证产品、支付确认产品等。基于行业应用的范围继续扩展，今年初，公司单独成立了硬件事业部，将加大语音交互硬件的研发力度，着重关注可穿戴设备和医疗健康领域。

  与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年，公司与中移动的合作显然是最低于市场预期的，电信语音增值业务收入增速仅为23.84%。目前市场对双方合作的预期已经降至了冰点，因此任何进展或将成为超预期因素。据我们不难发现，在中移动力推动的4G战略中，公司将扮演重要的角色，预计2014年会有实质进展。

  投资建议：智能语音技术的全面普及应用已经启动，公司是行业启动的最大受益者，账面上的17亿现金则为其外延并购提供了很大的空间。预计2014-2015年EPS分别为1.33、2.17元，“买入-A”评级，目标价70元。

  公司上市以来积极完善布局动漫全产业链，现已从中游传统生产制造，完美转身上游原创动漫开发、下游终端销售，公司能力、魄力、决心可见一斑。公司未来将继续向大文化产业链上下游不断延伸，依赖优秀的技术优势和上市平台优势，结合上海迪士尼乐园开业契机，公司有望享受动漫行业快速的提升带来的历史机遇。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.92元、1.41元，对应PE分别为42.4X、27.8X，考虑到公司市值较小、未来可能有多重催化剂，首次给予“强烈推荐”的投资评级。 要点

  上游收购缔顺科技，丰富IP资源：公司于去年7月、今年3月两次收购缔顺科技股权分别至51%、85.82%，彰显公司进军游戏和动漫产业的决心和态度，进一步增持有利于公司整合资源、降低管理成本。国务院近日出台政策，标志着文化与相关产业的融合发展慢慢的变成了国家战略，公司的跨界延伸，符合国家产业政策，有望抓住动漫游戏等文化产业快速的提升的历史机遇。

  中游代工生产稳定增长，迪士尼催化增量：公司募投项目产能已部分投产，剩余部分预计今年底投产，新增产能为原有产能的两倍，随着产能放量，传统主营业务有望得到20%左右的稳定增长。上海迪士尼乐园预计于明年下半年开业，对公司来说必然是新的催化增量。

  下游收购荷兰子公司，自建平善销售经营渠道：公司于去年10月收购荷兰子销售公司85%股权，开始尝试布局下游销售渠道，有利于公司进一步开发欧洲市场，加强自身设计能力与国际市场敏感能力，提升产品议价能力，完善对全球市场的产业布局。此外，公司今年自建垂直销售平台“悠窝窝”，有利于公司开拓和培育动漫服饰市场需求，形成规模化的专业销售渠道，扩大公司品牌影响力，进一步获取产业链下游环节利润。

  全产业链布局趋于完善，大动漫王国逐渐成形：动漫行业完整的产业链条为原创动漫作品--动漫制作和发行--衍生品运营销售，动漫作品版权收入一般难以覆盖投入成本，盈利大多数来源于于衍生品的销售。公司未来将以动画、游戏、网站等核心IP资源为基础，支援服饰、饰物等衍生品运营销售，以产业链后端的销售盈利反哺产业链前段的创作投入，形成产业链无缝连接的闭环，造就自给自足的优良生态环境。

  目前市值较小，空间仍然巨大：公司发展路径与同样是从生产制造起家、上市后积极向动漫产业链扩张的奥飞动漫、星辉车模较为类似，估值办法能够参考可比公司市值、市盈率情况。公司目前市值较小，市值总市值仅有37亿、流通市值仅有12亿，从市值的角度考虑，空间仍然巨大。

  公司主营业务转型，效益初现，2013年业绩快报营业总收入增长39.69%为11.86亿元，归属于上市公司股东的净利润增长104.27%，基本每股盈利0.64元。公司原业务是做“输送”机械，后由脱硫除尘设施“跨界”环保，从去年开始垃圾发电业务开始发力。

  公司的输送业务，我们并不乐观，预计该业务将降速，14年10%增速，明年持平；公司的尾气净化业务我们预计明后年增速在15%；我们大家都认为公司未来发展重点在固废处理的垃圾焚烧业务。

  环保各细分行业中，固废在海外成熟市场占据半壁江山，但由于不像水、大气污染那么显性，国内重视的程度还不够。目前全国垃圾“围城”现象越演越烈，虽然填埋还是目前处置的主流方式，但垃圾焚烧市场“十二五”期间将加快速度进行发展。行业重资产属性造成天然区域垄断，海外环保龙头公司WM、RSG等都是固废处理企业，且都通过大规模并购赢得跨区域发展空间。

  公司目前的资本运作能力正在提升，有未来成为行业有突出贡献的公司的迹象。从收购新疆煤矿机械开始，到公司布局干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备项目，可以说公司资本运作逐步深化；公司收购中科通用使公司进入固废处理发展最迅速的垃圾发电领域核心阵营，此次并购对于盛运股份取得垃圾发电的全面技术、获得项目储备、增加未来潜在合作者等都有重大意义。

  另外，公司投资丰汇租赁有限公司2013年实现投资收益9000 万元。由于固废处理行业的重资产属性，对于资金的需求量很大。而对于盛运股份的客户而言，同样存在资金饥渴，盛运股份并购丰汇租赁45%的股权，不仅促进公司产品营销售卖，签订的对赌协议锁定了每年最低的盈利，为公司的业绩提供了“现金牛”保障鉴于公司在垃圾发电业务方面的前景，我们给予公司“推荐”的投资评级。公司2013-2015年营业收入为11.86亿、17.11亿元和24.38亿元，每股盈利分别是0.639元、1.020元、1.629元。我们大家都认为公司垃圾发电业务由于处在成长期，2014年合理PE为35倍，对应的合理股价则为35.71元，经过前期调整，目前估值有优势，首次覆盖并给予“推荐”的投资评级。

  近日我们走访了公司。尽管行业仓库存储上的压力大，但公司的价格体系平稳，主导品种的推广面积仍维持着较快的增长，中短期业绩无忧，并且登海618及道吉子公司的发力使得年内业绩有望超预期。长期看，绿色通道的开启，公司的研发及资金优势将得到更为充分的发挥，销售扩张有望提速。因此，相对当前接近历史低位的估值水平，公司的投资价值凸显，建议积极配置。

  (1)行业仓库存储上的压力虽大，但公司品种的价格体系良好。13-14销售季行业的仓库存储上的压力巨大，以非独家经营品种或者小品种为最。以郑单958为例，当前售价约25元/袋(4400粒)，同比下降35%以上。相对之下，公司的品种价格体系维护良好，登海605、先玉335等品种的价格平稳，甚至略有提升，如部分地区登海605的零售价格提升2元/袋至60元/袋，预计结算价格亦小幅上升。我们大家都认为，价格体系平稳显示公司的品种的竞争力突出，推广面积将持续上升； (2)一季报增速预计在40%以上，全年增速在25%左右。根据调研情况，我们预计13-14销售季登海605的推广面积约1000万亩(+30%)，良玉系列推广面积约850万亩(+40%)，先玉335的推广面积约2400万亩(+10%)。基于品种的价格及毛利率水平平稳，并且费用增加有限的判断，我们预计14年1季度公司的利润增速将有望超越收入增速，达40%以上。从全年看，我们预计母公司及登海良玉子公司的高增长仍可持续，登海先锋收入增速有望维持在10%左右，则全年业绩增速仍可达25%左右；

  14年业绩存超预期的可能，着重关注登海618、道吉子公司。(1)登海618是本销售季刚开始推广的品种，特点是早熟、脱水快(适合机械化收获，是未来的趋势)、抗倒伏、耐密植。草根调研的情况显示，农户对早熟及脱水快品种尤为喜爱，去年试种良好，因此本销售季初次推广面积已达100万亩以上，若14年种植的大田表现良好，则14-15销售季有望持续快速放量；(2)道吉子公司的合作股东具有多年的行业经验，渠道资源丰富，未来将独家推广登海662、701、6702三个品种。从本销售季看，初步推广面积已有100万亩左右，团队的销售能力可见一斑，因此14-15销售季的表现值得期待；

  (1)现有品种推广潜力仍大。除了先玉335进入成熟期以外，公司的其它品种均处于成长期或者导入期，这为公司未来2~3年业绩增长提供了良好的支撑。首先，由于脱水快、稳产等特点依然突出，先玉335未来2~3年预计推广面积仍可保持平稳；其次，登海605的广适性比市场预期强，潜在推广面积可能为1700~2000万亩。此前登海661、662由于抗病性表现不佳导致市场对超试系列品种的抗病性存在一定的疑虑，但过去两年登海605的品种表现稳定，推广面积持续扩大，显示抗病性表现好于市场预期，预计14年的省审区域将逐步扩大；最后，登海618及良玉系列尚处于成长初期或者导入期，高增长将持续；(2)品种储备丰富。作为玉米种子龙头，公司具备拥有最丰富的种质资源，而登海605的大范围推广亦标志着超试系列品种逐步走向成熟，在抗病性与高产之间取得更好的平衡与突破，登海618则代表着更领先一步的育种方向(早熟、高产稳产、抗倒伏、脱水快等)。走访中我们亦了解到选育品种中尚有种植表现比618更为优秀的品种，同时公司当前的育种重点在于利用绿色通道政策以尽快地完成多品种的审定工作，以便抢先布局各区域市场；(3)营销服务的提升空间大。作为传统的育种企业，过往公司的重心更倾向于研发，营销创造新兴事物的能力并不突出。我们大家都认为，随着13年管理层的改革完成以及管理层对营销的重视程度加深，公司的营销服务将加强完善，随之带来的销量提升需要我们来关注。在经销商走访中我们也了解到，公司对渠道的费用支持相比别的企业相对较少，目前更多是利用品种优势在营销，若未来公司能加大费用投入，则销量增长有望提速；

  绿色通道意义重大，特别地，道吉模式有望复制。绿色通道政策的开通除了有利于公司充分的发挥研发优势、资金优势以外，更多的品种储备将有利于公司的复制道吉模式，引进更多的能人加盟。在经销商走访中我们得知，部分经营出色的经销商在经销区域的市占率较高以后，在限定区域经销指定品种的政策阻碍了他们逐步发展的意图，部分经销商甚至有买断品种自己经营的打算。因此，若企业具有更丰富的品种，则可继续复制道吉子公司的模式，通过与行业能人合作，占据更为优秀的渠道资源，实现持续扩张；

  从估值看，吸引力突出。从历史上看，公司对应当年EPS最低的估值水平为21倍，而公司目前股价对应2014年EPS仅为23倍，接近历史低位；从公司的成长空间看，作为玉米种子行业的龙头，同时考虑到登海618有望成为公司的又一大品种，而登海605及良玉系列仍处于高速增长期，中短期业绩无忧，加之绿色通道开启，公司的研发优势、资金优势将有望得到更为充分的发挥，公司的长期成长空间仍然巨大；

  维持“强烈推荐”，建议积极配置。我们预计14-15年公司的EPS分别为1.23/1.54元，给予公司对应14年EPS 30倍的估值，维持短期目标价37.5元；

  风险提示：行业仓库存储上的压力大，主导品种先玉335及登海605的推广低于预期； 营销费用超预期；天气因素导致登海605表现不佳。

  首航节能：望成国内最大余热发电EMC公司，推进高端能源装备和清洁能源服务商战略转型

  收购新疆西拓，公司进入压气站余热发电EMC 领域，进一步拓展公司清洁能源综合服务业务。新疆西拓是目前国内最早进入西气东输管道沿线压气站余热发电EMC 领域的公司，也是国内最大的、技术最成熟的压气站余热发电公司。资产收购在给公司带来盈利提升的同时，也为公司清洁能能源综合服务商的战略转型奠定基础。

  新疆西拓资源稀缺、盈利能力强，相当于再造首航节能，未来随着压气站余热资源的进一步增加，盈利将数倍增长。新疆西拓在不考虑后续通过对中石油只供电或者申请分布式发电后电价提升的情况下，满产一年的盈利能够达到1.51亿，相当于再造首航节能。压气站余热发电资源稀缺，优先进入的企业将具备较大的先入优势，北京力拓15个电站、途径海外5国的12个电站将有望优先获得以及按照中石油的规划，2016年总的可释放的可用于余热发电的压气站资源有望达到1200-1800MW，这些资源后续陆续推进奖支撑公司未来盈利数倍增长。此外，新疆西拓客户资源与光热利用以及MED 技术结合将有望推动公司光热稠油开采业务的进展，全球稠油开采市场超过100亿美元。

  三极发展推动公司战略转型，公司未来将立足于高端能源装备和清洁能源服务供应商战略定位。向电站总包服务商转型将使市场空间数十倍增长，广东东北电力设计工程公司收购对这一转型形成强支撑；向光热发电、海水淡化等新兴起的产业的高端装备、总包以及运营服务转型，光热发电数万亿市场空间以及海水淡化数千亿市场空间将支撑公司营收的快速放大；通过投资、并购完善公司高端装备和清洁能源服务供应商平台。这些战略布局的推进，中、短期内将支撑公司市值达到200-300亿区间。

  公司盈利预测及投资评级。5年耕耘确立电站空冷龙头地位；团队引进、并购确立了光热发电和海水淡化龙头地位；这次收购新疆西拓压气站余热发电资源，公司预期将在短时间内确立余热发电EMC 市场第一的地位，公司具备明显的快速做大涉足业务的基因。综合估算公司2014-2015年EPS分别为1.33、2.00(摊薄)元，对应的PE 分别为20.1倍、13.4倍。继续给予公司“强烈推荐”评级，对应的目标价50-60元。

  事件：海信电器今日举行战略合作发布会宣布与未来电视、爱奇艺PPS、凤凰视频、酷六、乐视、以及优酷土豆等11家视频网站展开合作，共同建设“1+N”互联网电视生态圈，以期为用户更好的提供更多、更快、更好的体验，对此我们简评如下：

  “1+N”生态圈建设启动，共建多赢智能生态圈：此次海信与11家主流视频内容商共同建立的“1+N”互联网电视生态圈颠覆了此前传统黑电与单一内容商对接的“1+1”运作模式，我们对其与合作伙伴的盈利分成和对业绩的支撑尚不清楚，但其共赢格局值得期待：传统彩电厂商可增强端口有效应及对终端大数据掌控、视频内容商可快速推广电视视频终端、用户可及时有效获取更多视频资源；此外，整合多家视频内容也反向作用与海信电视的硬件，提供更多技术壁垒和客户粘性，使其在终端市场较传统彩电更有优势，为其未来终端数量扩张提供支撑。

  电视游戏功能增强，或成未来转型亮点：尽管目前智能电视游戏应用主要从手机游戏移植而来，但随着液晶电视交互能力提升以及芯片解决能力的增强，未来电视游戏或将迎来爆发式增长，其中具备家庭娱乐功能的体感游戏有望成为增长亮点；而海信智能电视游戏方面积累深厚，据公司披露的智能电视游戏专题周年数据报告数据显示，截至13年底海信智能电视已实现引入游戏579款、累计运行8479万次、累计运行时长达1125万小时；而随着电视游戏可玩性及交互能力提升，其有望成为公司新的转型亮点。

  “聚好看”应用推出，用户粘性增加：未来公司将推出“聚好看”应用程序，该应用优点是可直接对接各大视频内容商后台数据，将所有内容商节目资源汇集在该应用上，使得消费者无须再下载安装诸如爱奇艺、优酷等诸多视频应用；同时“聚好看”可以将各大内容商热门资源直接推送至首页，实现视频搜索及推荐等功能；此外，该应用存在差异化视频节目资源，也将使得消费者体验得到明显改善并实现用户基数的快速提升，最终客户粘性及体验度都将获得质的提升。

  调高到“推荐”评级：虽然目前传统黑电正处于被互联网所颠覆的风口浪尖，但其积极转型姿态仍可以让我们积极关注。实际上苹果公司也由硬件公司逐渐向平台转型的典型成功案例，我们大家都认为成功的智能电视模式肯定不只有一种，我们提议投资的人对公司估值重估，预计其13、14年EPS分别为1.37及1.53元，对应目前股价PE分别仅为8.7、7.8倍，调高到“推荐”评级。

  公司3月18日晚发布2013年年报，公司2013年实现营业收入7.34亿元，归属净利润1882万元，基本每股盈利0.07元，分别同比增长8.2%、3.2%和3.2%，整体维持低速增长。

  创投业绩将实现倍增，增厚公司净利润。公司参股27.9%的天堂硅谷将在IPO第二轮重启、并购重组加速审批的政策环境下，实现项目的顺利退出，兑现投资收益。预计2014和2015年，天堂硅谷将实现净利润2.4亿元和2.9亿元，相应地，为公司贡献投资收益6699和8100万元，同比倍增。估值方面，国外创投行业的平均估值为34倍，其中黑石、凯雷等估值水平均在35倍左右，因此，公司估值也具备提升空间。

  分项目看，天堂硅谷目前在会项目合计7个，预计投资金额合计1亿元，考虑管理费和利润分成，预计2014和2015年将带来投资收益合计1.34亿元；已上市方面，公司管理基金所持四家上市公司股权，所持市值合计4.1亿元；公司目前管理5只并购基金，从长期看，并购基金将成为天堂硅谷的主要战略方向之一。

  2013年11月浙江省省委提出“五水共治”，为公司的水务主业发展提供有利的外部政策环境。且水处理能力高于相近市值的同类水务公司，且业务量稳步增长。同时定增将带来水务主业的经营拐点。目前公司预计定增1亿股，募集资金7.45亿元，做大做强公司的水务主业，各项目的预计内部收益率是10%。此外，公司的水务净利润长期维持在6%以下，明显低于其他上市的水务公司(10%-20%)，主要由于公司的销售费用率较高，有望通过费用管控大幅度的提高水务主业的盈利空间。

  公司2014年将迎来业绩拐点，驱动因素较为确定：1、IPO的第二轮重启和并购重组将加速创投业绩的释放，其中7家在会项目、4家已上市项目、5家并购基金等将为公司带来投资收益6699万元，业绩实现倍增；2、结合浙江“五水共治”的政策环境，公司定增募资7.45亿元，将做大做强公司的供水和污水处理业务；3、水利置业的资产剥离减少公司业绩负面因素的同时将收回4.3亿元应收账款。预计2014和2015年公司EPS分别为0.41和0.52亿元，对应目前股价PE分别为19倍和14倍，维持推荐！

  2014年有望大幅度增长：公司实现出售的收益350,752.74万元，比去年同期增长12.99%；实现归属于上市公司股东的净利润13,013.28万元，比去年同期增长3.21%；主营业务毛利率为14.97%，比去年同期下降0.38个百分点。每股盈利为0.22元，分配预案为每10股派现金1.0元。同时，2014年一季度预增50%~80%。

  受益于4G投资的后备电源需求：2013年12月4日工信部向3大运营商发放4G牌照，4G投资开启。未来两年，中国移动规划建设TD-LTE基站40万个，中国电信计划建设TD-LTE基站3万个，中国联通计划建设TD-LTE基站5万个，三大运营商在4G建设和运营等方面的累计投资额将有望突破3000亿元。随着国内4G建设进入实施阶段，对通信后备电池的需求将逐步扩大。公司已成功进入中国电信、中国联通的集采名单并签署框架协议。近期，中国移动的集采招标结果也已公布，公司在集采中获得较理想份额。

  锂电池进入放量阶段：由于4G信号频率高，信号穿透力差，需要很多远端小型基站补强，只可以使用锂电池作为后备电源，而不是传统的铅酸电池。根据GBII预计，2015年国内3G/4G的基站数量将达到210万个，届时通信锂电市场规模将超过30亿元。公司锂电在国内三大运营商各省公司的集采中也名列前茅，2013年初中标中国电信磷酸铁锂电池工程建设项目，2013年底，获得中国移动辽宁分公司和江苏分公司的订单。2013年锂电业务出售的收益达20,960.79块钱，同比增长379.37%。2013年底，随着超募资金项目600MWh锂电池的投产，锂电池业务将进入放量阶段。

  投资建议：我们预计公司2014年-2016年的每股盈利分别为0.32、0.44、0.52元，净利润增速分别为46%、39%、20%，公司在储能领域和新能源领域发展顺利；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为12.6元，相当于2014年40倍的动态市盈率。

  公司公告全资子公司赣锋国际实施债转股并追加投资获得阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目80%权益，我们大家都认为，这是公司对上游锂矿资源进行整合的关键一步，产业链垂直整合的稳步推进将提升公司长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  赣锋国际与国际锂业发起设立合资公司共同开发 Mariana 锂-钾卤水矿，赣锋国际权益占比为80%。赣锋国际80%的权益来源分为两部分，一是通过此前两次对国际锂业的债权转换股权，二是协议签订并经股东大会审议通过后45万美元的追加投资(详情参考表1).

  Mariana 矿是位于阿根廷萨尔塔省西部横穿Llullaillaco 盐湖的早期勘探项目，以钾、锂和硼为主。经过评估，假设含水层中卤水30%有效开采，估计含锂金属的浓度值域为225毫克/升至585毫克/升，对应的可能锂金属含量为50万吨至2500万吨，高于此前预估值；估计钾可能钾金属含量为2300万公吨至4.75亿吨。本次投资对Mariana 锂-钾卤水矿项目的450万美元的估值。

  维持“强烈推荐-A”投资评级：长期以来，作为锂产品深加工有突出贡献的公司，公司锂原料供应基本依赖进口，本次投资显示公司资源全球布局战略有望加速落地，从原料到深加工产品的上下游一体化增强了该公司竞争力，资源瓶颈突破将加快公司发展和显著提升公司价值，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示：本次投资不确定性较多。1、国际锂业子公司Solitario 仍然需要继续支付100万美元以获得Mariana 矿的特许开采权；2、国际锂业仍需支付TNR 和Solitario 100万美元以达到Mariana 矿的行权条件；3、在赣锋国际需在2014年5月1日前支付国际锂业109万贷款以确定Mariana 矿25%的对应权益；4、赣锋国际需在此次投资协议签署后并经公司股东大会审议通过后的15天内追加投资45万美元以获得Mariana 矿10%的权益

  公司公告拟使用自有资金2000万元与深圳前海东方创业金融控股有限公司(以下简称“东方金控”)共同发起设立深圳前海东方爱尔医疗产业并购基金，作为专门从事眼科医疗服务产业并购整合的投资平台，并购基金总额2亿元，以并购及新建眼科医疗机构及相关领域企业为主要投资方向。

  借力产业资本，体现公司创新性的多元化扩张能力：并购基金专门服务于公司产业整合，将对所有投资项目的筛选、立项、组织实施及投资后的监督、管理的全过程提出规范化意见，在达到一定的盈利能力和规范程度后由公司依照相关证券法规和程序收购储备项目。创新的交易结构设计有利于消除公司并购项目前期的决策风险、财务风险，提前化解医疗风险以及税务、法律等各种或有风险，也能更好地保护公司及股东的利益。

  并购基金能够为公司储备更多的并购标的，全国网络扩张模式将有能力在产业资本的帮助下提速。通过探索新的发展模式，长期有助于公司成功并购优质项目，加快全国网络布局，为公司持续、快速、健康发展提供保障，缓解持续并购带来的金钱上的压力，加强和巩固公司在眼科行业的领先地位。

  爱尔眼科是医疗服务板块最具代表性的专科连锁标的，我们从始至终认为医院的规模化发展和快速扩张能力是当前医院主题最重要的成长逻辑，公司过去10年的发展，从几家门诊到现在49家医院，盈利模式的可复制性已经被充分验证，而借助产业基金，扩张的步伐将有可能加速。

  眼科行业很适合非公有制企业发展，爱尔眼科已经建立了强大的品牌壁垒。从专科行业看，眼科行业是市场化较早的医疗行业，属于相对独立的分支，对于医疗资源、专业医生团队的依赖性比综合性医院弱，对于资金的依赖适中，非常适合民营企业的发展。其次，眼科行业对于设备、资产的依赖性更强，较之口腔等专科医院的准入门槛高，单个医院的开业资金至少在千万级别，个人的医生更需要平台来发展。爱尔眼科是眼科医疗行业的市场化竞争和优胜劣汰中脱颖而出的难得标的，专业化的管理能力已经充分体现在医院集团的成长性上。

  业务板块均衡发展，探索视光、眼美容等新的业务增长点。从公司自身的业务发展看，准分子手术+视光+白内障三大板块均衡发展，已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险，而2012年的封刀门事件则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性，开始强调业务均衡和拓展，2013年我们已经看到公司业务拓展的努力，薄弱的视光业务开始提速，视光门诊部试点开业，在新业务上，部分省级大医院(武汉、深圳、上海等)试点推出眼部美容项目，也引证了公司管理的高效和稳健。

  医疗服务是我们2014年最为看好的主题之一，公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的。在医院板块中，眼科专科具有非常适合民营企业未来的发展的天然屏障和壁垒，医疗诊断相对独立，对医生资源的依赖程度适中，连锁复制的成功对管理层要求非常高，经过十多年培养起来的一批优秀管理人员使得公司具备了确定性成长的条件。

  此次以产业资本共建基金的模式，体现了公司创新性的多元化扩张能力，也能够将扩张前期的成本费用降到最低。公司管理层的创新与活力是我们从始至终看好的核心竞争力之一，具备长期成长潜力，应该享受较高的估值溢价。我们预测公司2014-2015年EPS 为0.69元和0.87元，同比增长24%、30%和28%，维持“增持”评级。

  公司公布13年年报：2013年营业收入30.05亿，同比增长35.42%，实现归属于上市公司股东的净利润3.78亿，同比增长94.57%，基本每股盈利2.19元，拟10送3转2并派现2.2元(含税).

  公司业绩实现大幅度增长，与此前业绩预告基本一致。按照定期报告数据测算，1-4季度的业绩分别为0.57、0.58、0.39、0.65元/股。受益于农药行业景气，企业主导产品量价齐升。其中杀虫剂和除草剂的销量分别从12年的0.63和2.99万吨提高至本期的0.77和3.46万吨，本期杀虫剂和除草剂毛利率分别是24.59%和23.63%，比12年同期提高2.79和9.56个百分点。

  公司的卫生菊酯在行业中具有一马当先的优势，价格掌控力强。而农用菊酯13年下半年在出口取得一定效果，出口价高于国内，农用菊酯14年走势预计到4月份才逐步明朗。

  报告期间，公司进一步加大高效氯氟醚菊酯的推广力度，氯氟醚原药及剂型销售保持连续增长。随公司对国外市场的开拓，我们预计公司14年菊酯业务与13年基本持平。

  公司的南通项目进展顺利，预计14年底前全部建成投产，具体项目包括5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯。

  公司的麦草畏工艺成熟，且副产品氯化钾达到国家标准能做成产品营销售卖，有效解决了环保问题。市场需求良好下，目前公司的麦草畏价格约为14万/吨，按此测算，预计南通5000吨/年的麦草畏达产后将带来约6亿收入增量。

  我们预计公司14-15年的业绩为2.30、2.82元/股。环保趋严下农药行业景气有望延续，公司作为创新型低毒农药企业充分受益。考虑到公司菊酯业务盈利稳定，南通项目即将带来业绩增量，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

  美的集团公告，空调事业部以广东美的制冷设备有限公司为主体，与阿里巴巴集团子公司阿里云计算有限公司签署《框架合作协议》，其中美的提供全系列物联网家电产品；阿里云提供云计算服务和技术上的支持。同时，应用阿里云技术的“美的物联网智能空调”将于3月19日在天猫独家首发。

  双方的合作分为三个阶段：第一阶段为2014年完成标准化物联系统的建设。即形成完整、统一的美的集团物联网产品应用和通信标准，可实现美的全系列家电产品在物联网系统中的无缝接入和统一控制。第二阶段为2015年建立完成数据化运营系统。即实现各产品之间的互联互通、联动控制和数据共享，直接进行在线软件升级，结合用户运行数据，改善家电产品的质量，通过用户使用习惯分析，改进生产和物流配备和模式，实现与美的研发、生产、销售与售后等信息化系统的互通。第三阶段为2016年建立智能化大数据系统。即形成完整的智慧家庭和智慧生活产业链，打造智能化大数据系统，实现美的物联网、研发、生产、销售与售后等信息化系统的数据和资源共享以及数据集中运营，构建开放平台，提供增值服务，促进传统产业模式和运营模式的变革。

  美的物联网智能空调的系统架构为：通过空调所配备的传感器收集信息并传至美的盒子M-Box；M-Box通过路由器将信息传至云服务器，由云端对数据来进行分析后通过移动终端与用户进行互动。

  本次发布的智能空调包括两大系列、八个型号，具有12项智能功能：家庭/远程登陆模式、一周预约、睡眠曲线、手机空调双静音、天气分析、电量统计、用电限额、等级节电、提供用电报告、用户互动、手机遥控器等，自2013年6月发布以来已经升级10余版。还有16项功能正在开发中，包括简洁友好的界面、空调助手、PM2.5报警、和国家电网合作开发高峰节电模式以避免拉闸限电、空调智能体检、售后网点地图查询、场景模式等。

  美的与阿里的合作基于双方优势，愿景宏大，有望实现双赢：美的拥有丰富的产品线，且在多个品类具有较强市场地位，是第一家在智能白电领域和阿里开展合作的重量级伙伴，可成为阿里进入家电物联市场的入口；而阿里云服务器在安全性、稳定性、有关技术开发经验等方面具有优势，可加快美的智慧家电应用的开发速度，并提供更好的操作系统和软件。目前美的尚不需向阿里支付费用；由于尚未形成产品营销售卖基础，后续数据变现及相关分成问题未开始谈判，但考虑到数据收集端口M-Box属于美的，预计未来谈判中，公司并不会处于劣势。我们大家都认为本次合作有望实现双赢。未来双方的合作将延伸到美的全部家电品类，有望打通物联网、电商、物流与市场数据，通过大数据挖掘和电商配合实现精准营销，提供更好的服务，并有可能衍生其他商业模式。

  公司部分存量空调能够最终靠简单改造成为智能空调：公司去年8月后上市的新品空调已经搭载物联功能，通过购买一个价格约20元的模块和一个售价数百元的美的盒子M-Box即可改造成智能空调。目前没有达成协议开放合作的第三方盒子(包括智能插座)能轻松实现开关电器等简单功能，但无法获取产品使用数据，不能监控温度、湿度、PM2.5等数据，也没办法实现后续服务。实现互通互懂需要家电厂商的深度开发以及和互联网公司的合作。

  看好美的家用空调业务的增长前景：公司从12年开始调整战略，重视产品的研发和质量，已经取得成效，市场占有率有所恢复。未来美的家用空调业务的增长动力来自：1)我国空调市场在能效提升、智能化推动的背景下存在升级换代机会，2)我国拥有不少于3亿富裕人群，公司通过提升产品外观和可靠性、提高附加值以抓住高端客户，争取获得高盈利，3)针对三四级市场，提升产品性价比，增强竞争力；4)发挥公司的渠道优势。

  我们看好公司经营持续改善、业绩稳定增长，凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与智慧家电市场之间的竞争，同时小家电、物流等业务的估值高于大白电，给予14年10倍PE，对应目标价55元，PEG低于0.4，存在30%上升空间，给予“买入”评级。

  我们分析认为公司公司工业产品定位逐渐清晰，产品自身壁垒较高，各企业内部的整合有望逐步提升公司纯收入能力。医疗服务和睦家模式可复制性强；医院收购外延拓展天时、地利皆备，有望成为国内领先的高端医疗产业集团。

  公司利用天时：民营资本允许进入医药商业的契机；地利：和央企背景的企业国药合作，并借助资本的力量实现医药商业的加快速度进行发展，2012年公司在30个省份设有51个分销中心，能够覆盖我国94.42%的三级医院，市场占有率约为17%，我国流通领域龙头地位稳定。

  医疗服务：天时：国家高度市场化推进公立医院改革；地利：公司通过参与私有化美中互利控股美中互利获得高端民营连锁医院和睦家；公司强大PE参与医院收购外延并购效率提升。和睦家模式可复制性强：和睦家上海、北京医院均是和当地知名公立医院股权合作，并建立卫星诊所，通过JCI打造高端妇儿、特色专科，模式逐渐成熟未来可复制性强。医院并购已形成管理上原有医院管理层持有股权，医院标的定位形成区域医联体+优势高端妇儿、肿瘤专科资源共享模式，已经收购的医院收购后改善明显形成较好宣传效果利好公司后续收购。公司计划2015年有望达到1万张床位，测算收入有望达到19.5亿元，有望成为国内领先的高端医疗产业集团。

  公司产品在代谢、心脑血管、神经、血液等五大领域均有布局，研发聚焦核心领域，产品管线清晰。核心大品种产品自身壁垒较高竞争格局较好，自身内生性增长态势明确，测算2013-2015年收入CAGR为22.9%，公司医药平台整合一直进行中，重庆药友、江苏万邦两大GSP平台有望成为公司产品营销整合平台，未来外延并购和内生增长提升收入，内部整合提升盈利能力。

  4、投资建议：推荐(维持)。简单测算公司的2013-2015年净利润为EPS为0.84、1.03、1.22元，对应的PE为：25X、21、18X；我们分析认为公司医药工业产品自身壁垒较高，产品管线逐渐完善，过亿元大品种有望达到13个；而且公司整合重庆药友、江苏万邦两大营业销售平台未来产品的销售盈利能力有望提升；医疗服务企业有望借助和睦家进行全国布局，成为国内高端医疗的领先者指日可待，长期发展的策略清晰，依照我们按各子行业的盈利分布给与估值测算，公司短期合理目标价26元，继续给予推荐评级。

  公司发布2013 年年报，实现盈利收入279.6 亿元，同比增长23.6%；实现归属于上市公司股东的纯利润是67.3 亿元， 同比增长47.2%，每股盈利1.49 元，全方面摊薄EPS 为1.41 元，基本符合我们预期。

  公司通过“买、租、建”等多种方式不断调整、优化装备结构；公司先后租赁半潜式钻井平台NH7 及自升式钻井平台“勘探二号”用以满足对浅水及中深水不一样的区域的钻井平台需求，高效完成了半潜式钻井平台NH9、自升式钻井平台COSLHunter、COSLGift 的购臵，目前运营和管理钻井平台达到40 座(其中半潜式达到10 座)，钻井装备规模逐步扩大；其中，NH9、COSLGift 分别于2013 年10 月和2014 年1 月投入作业，COSLHunter 已获得合同，预计于2014 年第一季度开始作业。在新增钻井平台(勘探二号、NH7、COSLPromoter)投入到正常的使用中和去年底投产的COSL Innovator、NH8 本年全年作业的带动下，2013 年集团钻井平台作业船天同比增加1,731 天至12,687 天，增长15.8%； 特别是半潜式钻井平台同比增加1,321 天至3033 天，在钻井平台总作业天数的占比从15.6%大幅度提高到23.9%。由于本年钻井平台合同衔接紧密，日历天使用率上升2.4 个百分点至95.6%；特别是半潜式从91.6%提升到95%。

  服务费率方面主要是新增半潜式钻井平台的加入和生活平台收入提升的带动，半潜式钻井平台日费增长8.4%，2 艘生活平台的日费增长25.8%。半潜式和生活平台的平均费率水平高于普通自升式钻井平台、特别是半潜式钻井平台， 新增装备及作业量提升对总体平均费率的拉动显而易见。但费率的趋势性提升，我们仍保持相对谨慎；未来3 年自升式产能投放量仍较可观、预计119 艘，其中明后两年分别预计为30 艘和49 艘。

  油田技术服务业务在多条作业线业务量上升及高技术应用的带动下，业务量饱满，实现迅速增加，同比增长33%。2013 年，核磁共振测井仪、微电阻率成像测井仪、钻井油气层中途测试仪等陆续在全海域应用，并逐步扩大到陆地和海外市场；高温度高压力泥浆新体系在南海应用效果良好，市场占有率持续扩大；多元热流体热采技术应用于特稠油开采取得初步成功，为海上特稠油的动用开发提供了有效的开发手段和技术方向；随钻地层测试仪、随钻声波、随钻中子/密度测井仪等测试效果也达到预期。

  船舶板块、物探和工程勘测考察服务板块仍处于调整期。船舶板块，公司外租船舶共运营14,296 天，同比增加2,772 天，创造收入人民币1,171.8 百万元；在此带动下整体船舶服务业务实现营业收入人民币3,321.2 百万元，较去年同期的人民币3,021.5 百万元增加人民币299.7 百万元，增幅9.9%；而油轮、化学品船总运量受市场影响略有下降。公司巩固现有市场，发展深水市场，为调整船队结构及规模，新签订了15 艘船舶的建造合同，这些船只预计于2015 年起陆续交付。

  2013 年物探和工程勘测考察服务业务全年实现收入人民币3,074.2 百万元。受本年天气、海况及船只修理影响，收入较去年同期的人民币3,148.6 百万元减少了人民币74.4 百万元，减幅2.4%。为提升物探服务的深水作业能力，逐步扩大装备规模，公司2013 年签订了12 缆物探船海洋石油721 的建造合同，该船预计于2014 年下半年交付使用。2013 年工程勘测考察业务成功开拓新市场，获得中石油海上勘察合同；深水工程勘测考察船海洋石油708 开创了单船完成采油树回收与安装工程的先例；由于本年分包业务减少使得工程勘测考察业务全年取得收入人民币541.7 百万元，较去年同期的人民币606.8 百万元减少人民币65.1 百万元，减幅10.7%。

  公司启动了海洋石油982、海洋石油943、海洋石油944 三座钻井平台的建造项目，此次建造的三座钻井平台将提升公司在深水和特殊区块海域的作业能力，是公司装备“调整结构、进军深水、走向高端”的重要体现，将增强公司发展后劲。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.69 元和1.93 元，维持“推荐”评级。

  中海达发布2013年年报，公司实现收入5.38亿和净利润1.08亿，同比分别增长41.15%和49.09%，符合预期。

  一份全面且健康的财报：从整份年报来看，公司的收入保持了快速的增长，传统测绘采集业务保持了稳健增长，新的数据处理和应用业务出现了爆发。管理费用增长较快，保持了公司一贯的重研发投入的风格，研发投入保持了11%左右的占比。现金流出现了快速的增长，表明公司的回款能力在显著改善。

  空间信息产业链布局架构初步形成，新业务开始收入贡献：公司目前已形成空间信息数据采集装备(包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳探测产品、三维激光产品)、空间信息数据提供(包括2.5维和真三维空间数据、三维全景空间数据)、空间信息数据应用及解决方案(包括数字文化遗产解决方案、智慧城市应用解决方案、移动GIS行业应用解决方案、地质灾害监测、农机自动化、精密机械控制和cors系统应用)等三大类产品，如新的数据提供业务已经实现了537万的收入，数据应用解决方案业务实现了200%的增长。

  2014年的看点：14年上半年推出商用的多波束高端声呐探测产品，进口替代，打破国外垄断，拟成立海洋公司为平台，拓展海洋产品业务。在街景地图领域，继续与网络公司的合作，并向交通、电力、航道、城管、国土等领域进行延伸。北斗应用方面，在精准农业、精密机械控制领域，从区域试点向全国布局拓展。

  维持“买入”评级，维持预测公司14-15年EPS为0.90元和1.35元，维持目标价35元。

  公司集全产业链于一身，地处裘皮之都河北肃宁，位居行业龙头，IPO以来，产品、市场结构升级明显。目前产业链包括：原料养殖育种、收购→鞣制加工→服饰设计生产→出口、内销→商铺租售，综合抗风险能力较强。2013年，公司收入在中国统计局规模以上毛皮服装加工公司中占比2.15%，出口额在中国海关全行业裘皮服装出口额中占比2.97%。自公司IPO至今，高毛利的OBM类(2013升至58.35%)、裘皮服饰成品类(升至85.59%)及内销市场的收入份额(升至27.28%)，均提高明显，共同驱动公司纯收入能力提升。

  公司未来业绩驱动因素之一：培育内销品牌、建设服饰城，获取品牌及服饰城的商铺租售收益。具体包括：(1)2013年底，公司直营店铺数累计已至20家，直营店在其内销总收入中占比近75%；公司2014定增项目将增开12家店铺，随店铺日益成熟，内销贡献进一步增加。(2)服饰城项目，面积5万平方米，一期转让经营权已获收入9478.7万元(已计入2013年报)，租金目前是前2年免租，第3年(2015年底)签约，届时有望贡献租金收入，且未来还有毛皮产业园二期的长远规划。

  公司未来业绩驱动因素之二：掌控上游，获取优质貂种销售与原料城商铺租售收益。具体包括：(1)收购海外8家貂场，获得优质貂种(2013毛利率达45.83%)、貂皮的销售收益。(2)公司在肃宁尚村本部建设原料市场，面积总计13万平方米，我们预计2014年上半年可开业，2014年可获得特殊的比例的转让经营权收入。2015年及以后则有望获得租金收入。至于出口业务，我们预计以稳为主。

  盈利预测：预计公司2014-2015年收入分别是6.99、7.35亿元，同比增速为9.4%、5.2%；净利润额为1.06、1.16亿，同比增25.47%、10.19%；每股摊薄EPS为0.79、0.87元，当前股价对应的PE为21.8、19.8倍。目前维持“谨慎推荐”评级。

  风险因素：(1)服饰城、原料城的租售业绩释放低于预期；(2)国际裘皮服饰需求不佳。

  公司披露定增草案，拟募集不超过21亿元(不超过1.5亿股)用于产能建设和配套设施完善，以及偿还贷款，其中中国建材计划认购不超过3亿元。

  公司计划扩充近1亿平米石膏板产能，此举将进一步巩固公司在行业中的优势地位。我们预计公司在2014年将提前实现20亿平米的产能规模，在2015年产能规模将可能超过21亿平米。目前泰山石膏满产满销，龙牌石膏板的产能利用率接近60%，尽管相对11-12年已有较大幅度改善，但仍有提升空间。结合公司的营销项目计划，龙牌的产能利用率有望进一步提升。

  本次定增的另一个投资重点是投入3.8亿元建设七个结构钢骨生产基地，产能合计达4.2万吨。结构钢骨是新型房屋的核心部件。以结构钢骨作为承重主体的新型建筑体系具有节能环保、防震抗风、节省人力、施工速度快等优点，符合国家的政策导向。公司依托现有相对成熟的石膏板产业基地进行布局，大力开拓新型房屋市场，一方面创造了新的利润增长点，另一方面完善了公司的产品业务体系，增强了各项业务之间的协同效应。

  公司在石膏板行业内已是绝对龙头，竞争优势十分明显。本次定增方案中，建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是其中一大亮点，这一举措将为公司创造新的利润增长点，同时增强各项业务的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，公司未来几年出售的收益规模仍将稳步上升，同时，结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。预计公司2013-15年EPS 为1.58、1.86、2.14元，公司增长稳健，目前估值较便宜，维持“买入”评级。

  2013年公司实现营业收入11.66亿元，实现毛利3.23亿元+5.9%，实现归属于母公司股东净利润2.34亿元+10.38%，实现EPS0.49元/股。

  2013年公司毛利率为27.7%，同比下滑1.2个百分点，根本原因是单位运价回落以及装载率下滑2013年公司车运量同比提升约17%，但车位产能提升约25%。2013年公司净利润增速较快得益于公司偿还贷款导财务费用同比下降74.4%财务费用下降3200万元。

  通过公司成本构成看，我们大家都认为公司可能会通过新媒体APP订票、网络订票等营销手段不断降低代办费成本占收入比重约为4%，占利润比重约为21.4%，通过降低代办费成本增厚利润空间较大。

  公司持续升级烟连航线年公司有效运能同比提升约25%，后续公司还将进一步更新2艘船舶，更新完成后公司运能、船舶能、船舶娱乐设施等方面居行业首位，较好的迎合了旅客消费升级需求，有助于提升客户黏。公司在渤海湾客滚运输市场市占率将稳居第一，是区域经济发展最受益者。

  随着消费升级以及大交通发展航空出行替代效应、高速铁路网带的铁路货运能力释放，渤海湾客滚船运输市场容量增速出现放缓。直接表现为公司收入增速不及运能增速、车辆运价增长停滞不前。2013年公司车运量增速约为17%低于运能增速，收入增速不及运量增速单位运价回落。

  根据公司制定的“一路两发”战略，2014年公司开始从两个方向进行转型升级，2014年是公司转型元年。

  1客滚运输业国际化发展，努力开拓中韩客滚运输航线，依托中韩自贸区发展重新获取增长。目前中韩自贸区谈判已经进行第十轮。

  2向邮轮产业转型升级，通过购买豪华邮轮率先进入中国邮轮旅游蓝海市场，进一步迎合消费升级的需求。预计公司于3月15日——4月15日接船。

  不考虑邮轮业绩贡献票价及相关成本目前无法测算，预计公司2014年业绩为0.56元/股，对应PE为16倍。我们看好公司转型方向，继续给予买入评级。

  业绩持续高增长。(1)毛利率35.4%，下滑1个百分点，结算均价5831元/平(-5%)，与12年降价项目进入结算周期有关。13年销售均价6178元/平(+7%)，受此推动14年毛利率有望保持稳定。(2)三费占比5.8%，下降0.6个百分点。(3)少数股东损益2.1亿元(12年仅0.26亿元)，为合作项目成都布鲁明顿广场、长沙财智广场集中结算所致，由于公司绝大多数项目为100%权益，因此14年少数股东损益将回归至正常水平。

  销售大幅度增长五成，高基数下14年增速可能放缓。签约销售270亿元(+50%)；新开工613万方(+129%)，14年计划新开工597万方，较年实际新开工量略降，但高于13年计划新开工量。预计14年可售货值约550亿元(存量130亿元+新推420亿元)，以65%的去化测算(略低于13年，考虑到资金环境趋紧)，预计14年有望销售360亿元(+33%).

  拓展积极，布局升级。13年新增权益建面575万方/土地款113亿元，楼面均价1959元/平(+51%)，土地成本上升主要由于公司布局向廊坊、沈阳、南京、成都等经济更发达、集聚效应更强的城市倾斜。13年末储备面积2147万平，其中约260万平位于廊坊，占比12%，“京津冀一体化”将显著带动廊坊土地价值提升，而且公司总部在廊坊，在廊坊及周边拿地优势突出，有望借助“京津冀一体化”的大潮加速成长。

  坚持高杠杆运作，资金“紧平衡”。账面现金46亿元，现金-短债缺口扩大至56亿元；净负债率118%，较年初上升36个百分点。 预计13-15年EPS2.08/2.68/3.48元，PE5/4/3倍，RNAV14.70元。公司能力突出，布局升级，深耕二三线优势城市，市场风险比较小；受益京津冀一体化，未来成长有望再加速，维持“推荐”评级。

  合肥百货公告其电商子公司百大易商城与京东达成如下合作意向：百大易商城拟以“中国特产安徽馆”的形式入驻京东开放平台，充分依托本公司零售、农批市场业务等资源，重点开展安徽省名特优特产及安徽区域生鲜经营等网络布局和销售。

  公司通过电商子公司在京东开店，应属京东A股零售企业第一家，迈出了传统电商进驻B2C电子商务平台第一步，短期内股价将有所反应。但进驻京东对公司长期业绩影响有限，因为：(1)只是作为京东平台的商家之一，将面临其他电商的激烈竞争；(2)对公司整体信息、物流、管理系统改造有限，不会大幅加速公司移动互联转型进度。

  既近期王府井与腾讯战略合作、华联股份与阿里集团合作，京东计划与万家便利店后，合肥百货进驻京东映证了我们对零售行业移动互联转型新商业模式将不断出现的判断。线上零售巨头与包括百货、超市、便利店、专业店等多业态零售互补融合值得期待。 随着消费增长的持续放缓，包括线上线下企业在内的整个零售行业已确定进入残酷的存量博弈阶段，只有把握消费者核心购物需求(在最佳的时间、地点和形式满足那群消费的人需求)，以及积极迎合移动互联转型产生的体验、社交、个性化多样化需求，才能不断捕捉客户，扩大市占率并提升盈利水平。因此，率先成功实现多业态线上线下融合的企业才能在移动互联转型中赢得先机。

  公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具备极高的品牌认可度，但随着金鹰、银泰的进入，合肥商业竞争环境有所恶化，毛利率受到压制。同时，随着新开门店增多，老门店逐步进入瓶颈期，公司门店盈利结构将发生恶化，业绩难现弹性。但国企改制等事件有几率会成为近期催化剂。维持公司2013-2015年EPS 预测至0.55,0.59,0.67元，给予“谨慎增持”评级。

  传闻！行业内接盘回扣10-20%，风险稍大的30%，这些都是公开潜公则，当然基民

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