周二机构一致看好的十大金股：华能国际 煤价下跌利润弹性显著，2019H1归母净利润提升79%,三峡水利 供区用电需求平稳助力收入提升，水情偏枯成本增加致上半年业绩下滑

  公司是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，17年收购北航无人机49%股权，进军无人机行业；同年增资天宇长鹰至51.89%，实现控股并表，形成了“汽车零部件制造+无人机”双主业发展格局。

  军用无人机订单饱满，未来需求预测有大幅度增长。8月1日，公司披露控股子公司天宇长鹰与某客户新增一份订货合同，合同金额约7.8亿元，占公司年度营业收入的29.65%，后续仍将继续采购。军用无人机订单是对公司无人机业务能力的再次确认，天宇长鹰主力型号BZK-005继续巩固在军方客户优势，持续签订供货合同。《新时代的中国国防》白皮书指出，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势越来越明显，战争形态加速向信息化战争演变，无人机在侦查等领域地位凸出，预计十四五我军无人机需求有较大增长。长鹰无人机是国内第一家无人机研制单位，技术积累深厚，主力产品BZK-005系列，是我军第一款正式装备的长航时远程中大型无人机，在性价比、可靠性等方面有比较优势，列装军方十余年，相关成果曾两获国家科学技术进步一等奖，核心受益这一进程。另外，公司出口型BZK-005E无人机已获军品出口立项，市场也有望取得突破。

  民用领域，公司布局民用物流无人机，国内与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”计划，同时注重推进国际业务。公司已与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”无人物流计划，随着国内无人物流适航等政策推进，受益国内无人物流的市场。另外，根据雅加达彭博报道，印尼鹰航计划从公司采购100架无人机+50架无人直升机，用于在该国岛屿间的货物运输，预计将在5年内建立30个物流中心运营物流无人机。今年9月份，将交付2架无人机在印尼东部地区进行试飞等。

  公司传统定转子业务优势突出，19年传统汽车行业销量趋缓，预计传统定转子业绩平稳。公司在国内率先布局的扁线年有望试运行，扁线电机已是新能源车等发展的新趋势，有望在2020年下半年及2021年新产品接力，抬升业绩增速。目前基本是处于行业底部，向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好，另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可重点关注。

  1)定转子市场门槛较高，公司是少数涉足的专业厂商之一，在产品质量、成本控制、生产的基本工艺调度等方面拥有较强的技术优势，主要客户均为国内外大型电机整机生产商及其零部件企业，如法雷奥、博世、电装等，公司与此建立了长期合作伙伴关系，有力巩固了公司的竞争优势和行业地位。

  2)公司下游汽车等电机需求有望保持平稳增长，虽近年汽车市场增量乏力，未来尚有大量发展空间。根据LMCAutomotive发布预测，未来三年全世界汽车市场产量增速将维持在3%左右，2020年全世界汽车产量将达到1.09亿辆。我国汽车市场近年发展迅猛，18年起虽增量乏力，但仍存在发展空间。

  3)公司近两年毛利率下滑明显，主要是因为成本占比高的硅钢、铜等原材料价格大大上涨，为此公司注重产品结构优化和成本控制，我们预计19年原材料公司传统主业毛利率仍有很多压力，将保持稳中有升。

  4)扁线电机逐渐形成共识，公司率先布局扁线电机定转子业务，已具备小量批产能力。扁线电机已是新能源车等发展的新趋势，智慧工厂在建设中，有望在2020年下半年及2021年新产品接力，将逐步贡献新的业绩增量。扁线电机具有体积小、效率高、材料省等诸多优势，从政策及行业看将是未来电机的发展的新趋势：一方面，政策规定驱动电机的功率密度必须实现大幅度的提高。“十三五规划”指出2020年我国驱动电机峰值功率密度应达到4.0kW/kg，连续功率密度应达到2.2kW/kg，国内目前产品级在3.2-3.3kW/kg，还有30%的提升空间。

  投资建议：公司军用无人机是目前国内最早定型的无人机型号，在手订单饱满，十四五随我军无人机化趋势，无人机在侦查领域的作用凸出，需求预测有大幅度增长；民用领域，公司注重国际民用物流市场开拓，有望形成新的业绩增长点；传统定转子业务平稳，目前基本是处于行业底部，向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好，另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可着重关注。我们预计2019-2021年净利润分别为2.74、3.45、4.75亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.19元，对应当前股价的PE仅为21、17、12倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价20元。

  风险提示：电机定转子业务发展低于预期、无人机订单没有到达预期、扁线业务研发不达预期

  近日，财政部、国家卫健委、国家医保局联合发布《关于全面实施医疗收费电子票据管理改革的通知》(下称“通知”)，明确各地区在充分总结财政电子票据改革试点经验的基础上，在2020年底前全面实施医疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。

  电子票据改革再迎重磅政策，数十亿市场加速开启。本次通知是《财政部关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》的政策延续，医疗、医保领域电子票据改革有望加速推进。根据本次通知要求，各地卫健委需督促医疗机构落实信息系统改造和业务流程调整工作，按规定使用全国统一式样的医疗收费票据；各地医保部门需实现与财政部门信息相互连通，做好医疗收费电子票据应用工作。根据中国采招网现有订单情况，医疗机构电子票据系统单价约为50万元，保守假设2020年所有二级以上医院可完成相关系统建设，估算本次医疗电子票据改革通知将加速释放数十亿元市场空间，为公司未来3-5年的快速地增长提供坚实支撑。

  医疗电子票据改革背后的数据应用市场被低估。医疗电子票据改革既是深化“放管服”的举措，亦可视作当前医疗支付方式改革的重要组成部分，为医保部门提供实时、有效、可追溯的医疗收费数据，与现有医保经办系统、控费模块形成联动，带来全新医疗收费大数据应用市场增量。

  重申公司中长期逻辑明晰，成长价值被忽视。目前，市场对公司主要疑虑来自其中长期成长持续性，而这也是决定公司估值与市值空间的核心变量之一。不同于市场认知，我们大家都认为：1)公司票据业务延伸出的变现价值被低估，以其为基石开展的财政一体化、财政大数据业务已成为大财政信息化核心应用，将成为公司业绩高增的重要保障；2)市场对公司长期战略认知不充分，公司基于政府采购平台延伸出两大重磅方向，其中公采云平台预计稳态情况可实现数亿现金流，而金融科技战略聚焦普惠金融，符合金融供给侧改革导向，目前已进入商业模式定型期，顺利推进有望打破公司市场空间与估值天花板。预计公司2019~2020年实现归母净利润1.35亿/1.91亿元，对应当前市值PE分别为28x/20x，预估定增摊薄后备考PE分别为31x/22x，维持重点推荐。

  克来机电603960）发布2019年半年报，公司2019上半年实现营业收入3.48亿元，同比增长45.33%；归属于上市公司股东的净利润4595万元，同比增长62.58%；扣非后纯利润是4058万元，同比增长53.64%。利润增速快于收入增速，盈利能力增强。2019上半年经营性现金流5394万元，较2018年同期大幅改善。

  2019H1业绩整体提升较快，主营业务稳步发展。2019年上半年，公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入1.79亿元，同比增长37.7%，净利润4161万元，同比增长85.0%。上海众源实现收入1.69亿元，基本与去年持平，净利润1384万元，净利润较去年同期微降2.1%，但完成2019年业绩承诺2500万净利润预计问题不大。2019Q2公司单季度收入1.86亿元，同比增长28.7%，增速相比Q1有所放缓，主要由于去年Q1众源并表因素基数较低。

  有效控制管理费用，盈利能力和现金流质量提升。公司2019H1毛利率28.68%与去年同期基本维持不变，同时研发费用占比提升1.31pct至5.19%，但净利率却达到13.19%，较去年同期提升1.40pct，主要系公司去年因收购发生的咨询费导致基期管理费用偏高，本期管理费用率下降了2.69pct。上半年经营活动产生现金流量净额5394万元，对比上年同期55.97万大幅优化，其中Q2单季产品交付较多带来经营性现金流净额8780万元。

  积极布局新领域业务，优势产品实现进口替代和出口。公司积极开拓新能源汽车电子业务，开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备，上半年新签署订单大多分布在在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。公司传统汽车电子科技类产品的优势地位继续巩固，车身稳定电子系统的ESP9.0、Ipb等产品的装配测试生产线获得大客户博世认可，拿下博世新型iBooster控制器成套装备供货订单，生产线规模和产值有望实现飞跃。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业，客户资质优势显著，看好公司长期发展。预计公司19-21年净利润1.11亿、1.52亿、2.07亿，对应PE为43.2、31.5、23.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。

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