宝泰隆新材料股份有限公司 非公开发行 A 股股票募集资金使用的可行性分析报告

  宝泰隆新材料股份有限公司 非公开发行 A 股股票募集资金使用的可行性分析报告

  发行人/宝泰隆/公司/ 宝泰隆新材料股份有限公司（曾用名为七台河宝泰隆煤化工股份有

  本次非公开发行/本 宝泰隆新材料股份有限公司本次以非公开发行的方式向特定对象发

  前次募集资金/前次 公司于 2015 年 2 月向特定对象非公开发行 16,000 万股人民币普通

  发行底价 指 定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%，即 5.21 元/股

  冶炼用的炼焦洗精煤，其粒度为小于 50 毫米、80 毫米和 100 毫米

  粒度也小于 50、80、100 毫米三种，灰分在 12.5%-16%之间，简称

  焦炭 指 气的条件下，加热到 950-1050℃，经过干燥、热解、熔融、粘结、

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  子量 32.04，沸点 64.7℃，为无色有酒精气味易挥发的液体。用于制

  稳定轻烃 指 分为 90 号、93 号、97 号三个牌号，主要用于化工原料和高清洁燃

  有机化工 指 主要生产各种有机原料的工业，包括 C4 以上脂肪烃系产品、芳烃系

  烟气脱硫脱硝 指 从烟道气或其他工业废气中除去硫氧化物(SO2 和 SO3)和氮氧化物

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  PX 为 P-xylene 的简称即对二甲苯，是一种重要的有机化工原料。下

  般为 40000～42000 kJ/kg。它的燃烧温度高，火焰的辐射能力强，是

  PM2.5 指 境质量的影响更大。PM2.5 可以由硫和氮的氧化物转化而成，其来

  循环经济产业链 指 料—产品—废物—原料”的循环过程，将上一个产业(企业)排出的废

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  《大气污染防治计 国务院于 2013 年发布的《国务院关于印发大气污染防治行动计划的

  注：本可行性分析报告中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上有差异，这些差异是由

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  司产品结构，提升公司盈利能力和核心竞争力，公司拟向特定对象非公开发行股票，

  募集资金总额不超过 120,000 万元，发行股份数量不超过 22,857.1428 万股。扣除发

  行费用后的募集资金将用于“焦炭制 30 万吨稳定轻烃（转型升级）项目”。公司董

  公司第三届董事会第一次会议及 2014 年第一次临时股东大会已审议通过该项

  目作为 2014 年非公开发行的募集资金投资项目。2014 年 10 月 17 日，中国证券监

  督管理委员会发行审核委员会审核通过了该次非公开发行股票的申请，并于 2015

  年 1 月 9 日出具了核准公司非公开发行股票的批复。公司通过该次非公开发行股票

  本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过 120,000 万元(含本数)，扣除发行费

  目。如果本次非公开发行实际募集资金净额不能满足上述项目的资金需要，公司将利

  用自筹资金解决不足部分。在不改变募投项目的前提下，公司董事会可根据项目的实

  际需求，对上述项目的募集资金总额进行适当调整。本次非公开发行募集资金到位之

  前，公司将根据项目进度的实际情况及前次募集资金的使用情况，以自筹资金先行投

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  以化工焦炭为原料加工生产稳定轻烃 30 万吨/年；同时生产 LPG4.317

  完全达产后预计年销售收入为 192,117.12 万元，预计年均净利润为

  37,491.98 万元，项目税后内部收益率为 13.29%，项目税后投资回收期

  本次非公开发行募集资金拟投入的焦炭制 30 万吨稳定轻烃（转型升级）项目系

  公司前次非公开发行 A 股股票募集资金投资项目，公司本次非公开发行募集资金将

  继续投入焦炭制 30 万吨稳定轻烃（转型升级）项目。该项目与前次非公开发行股票

  时确定的实施主体、实施地址、主要建设内容、产能等均保持一致，但由于行业及市

  场情况发生了新变化，公司针对前次募投项目的部分内容进行了相关调整，主要调整

  整。由于项目用地的调整、债权融资的减少及设备价格的降低等原因，公司调减了征

  地费、基建期利息估算和设备购置费用，调整前项目预计投资总额为 342,317.22 万元，

  行后，公司需通过银行贷款等方式自筹资金解决该项目资金不足的问题。为了积极推

  进该项目建设、降低融资成本、增强抗风险能力，公司经过审慎的研究，拟通过非公

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  齐全，而石油、天然气的储量相对较少。随着经济快速发展，我国石油需求量不断增

  加，石油消费对外依存度较高。石油资源储量和消费结构上的不平衡使得我国能源产

  业发展面临安全保障、经济性和环保等诸多挑战。同时，传统能源生产和消费方式引

  起的污染物排放已使得我国生态环境受到严重影响。烟尘、二氧化硫、氮氧化物等主

  要污染物排放量大多来自于煤炭燃烧、机动车燃油燃烧，尤其是使用低品质的汽油和

  划等。《国家十三五规划纲要》特别指出，要建设现代能源体系，需要着力推动能源

  生产利用方式变革，优化能源供给结构，提高能源利用效率，建设清洁低碳、安全高

  效的现代能源体系，维护国家能源安全。其中，《纲要》在关于推动能源结构优化升

  级方面进一步细化指出，要优化建设国家综合能源基地，大力推进煤炭清洁高效利用，

  推进炼油产业转型升级，开展成品油质量升级行动计划，拓展生物燃料等新的清洁油

  国务院于2014年颁布了《能源发展战略行动计划（2014-2020）》，明确提出我

  国能源发展将重点实施“节约优先、立足国内、绿色低碳和创新驱动”等四大战略，

  在提高能源使用效率的同时，把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向，推

  大力发展煤基有机化工和燃料油品，清洁高效开发利用煤炭，消化现有焦化产能、

  提高资源的利用效率，降低石油消耗和进口依赖度，符合我国国情和能源战略，有利

  为了贯彻加快实施国务院于 2013 年提出《大气污染防治计划》的有关要求，以

  气、柴油质量升级为着力点，加快清洁油品的成产与供应，2015 年 5 月 5 日，发改

  该方案指出，从 2016 年起，东部地区全面供应符合国Ⅴ标准的车用汽油（含 E10

  乙醇汽油）、车用柴油（含 B5 生物柴油）；从 2017 年起，全国全面供应符合国Ⅴ

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  标准的车用汽油（含 E10 乙醇汽油）、车用柴油（含 B5 生物柴油），同时停止国内

  量升级，汽油质量升级重点方向是催化汽油深度脱硫和增加高辛烷值组分。主要内容

  包括，结合成品油质量升级，进一步完善硫磺回收、烟气脱硫脱硝、制氢等措施，淘

  汰部分落后装置；积极采用节能技术及装备，提高能源利用效率；优化企业加工流程，

  体杂质，高稳定性、高辛烷值等特点，其成分仅有 27 种，远低于具有 128 种成分的

  93 号汽油。稳定轻烃可针对传统汽油进行调和，提升汽油质量，大幅降低燃油燃烧

  推动结构调整，加快发展民营经济，支持资源型城市转型发展。根据《黑龙江省老

  工业基地振兴总体规划》，黑龙江省要推进资源型城市经济转型，增强可持续发展

  能力。坚持多轮驱动，合理开发资源，延长产业链条，发展接续产业，改变资源型

  城市单一的产业结构。煤城发展要坚持以煤为主，多元化经营，把延长煤炭产业链

  作为主攻方向。《黑龙江省十三五规划纲要》中指出要加快资源型城市转型发展，

  着力发展接续替代产业，依托现有产业基础发展精深加工、延长产业链，壮大新兴

  产业，促进转型发展。支持鸡西、双鸭山、七台河和鹤岗四个煤炭城市，实施煤与

  2016 年 4 月，中央印发《中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基

  地的若干意见》，指出要着力推进结构调整，加快改变产业结构比较单一、传统产

  1,000 万吨左右，2015 年，七台河地区焦炭产量不到 400 万吨，产能利用率低于 40%。

  该项目的工艺是以焦炭为原料，采用高新技术，生产高清洁稳定轻烃。发行人 2015

  年焦炭产能为 158 万吨，年产量为 107 万吨，本项目年焦炭需要量约为 72.5 万吨。

  该项目的实施，不但可以大幅提高本公司焦炭产能的利用率，也有利于消化部分地区

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  助于深化调整煤化工行业的产业结构，符合地域经济结构调整、城市及产业转型升

  中煤、煤泥、煤矸石。主产品精煤供给焦化厂作为煤焦化产业链的原料；中煤作为

  锅炉动力煤直接外销；煤泥、煤矸石以及焦炭生产回收的余热供给公司自备的干熄

  除全厂生产装置自用外，用于公司在七台河市的生产生活区，以及周边欣源小区、

  七星花园小区、北岸新城小区的供暖；电厂供热锅炉产生的灰渣和粉煤灰供给公司

  气和富含氢气的驰放气。其中空分车间生产的氧气和氮气：氧气除合成甲醇自用外，

  全部外销；氮气作为干熄焦装置的换热载体供给焦化厂。甲醇直接销售。富含氢气

  状焦等产品。其中，煤焦沥青可以直接对外销售；轻油和中油通过利用富含氢气的

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  公司通过焦炭制30万吨稳定轻烃项目，改生产冶金焦为生产化工焦，首先提取煤

  焦油、煤气、粗苯等产品，满足了公司甲醇、煤焦油深加工、粗苯等生产工序对原材

  料的需求；制取稳定轻烃的同时，可以生产LPG、重油等副产品，一举将业务延伸至

  套在公司现有的循环经济产业链上，能够改善公司现有产品结构，实现业务转型升级，

  将进一步延伸公司循环经济产业链，提高公司的抗风险能力，有效提升公司的盈利能

  目前，焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目各项建设环节正稳步推进。截至

  土建施工方面，动力岛装置土建工程完成总工程量的95%，轻烃装置完成土建总

  工程量的70%，综合罐区、空分厂房、合成压缩厂房土建主体施工已全部完成；设备

  安装方面，动力岛装置1号炉体安装完成98%，2号炉体安装完成98%，轻烃装置综合

  罐区中的8个储罐完成85%，合成器厂房的吊车安装、空分厂房的吊车安装工作已全

  部完成；设备招标方面，非标设备、高低压柜、进口阀门等60余项设备和长周期设备

  招标工作已基本完成；建设管理方面，优化设计、科学规范招标工作，使项目工艺得

  升原料资源的利用率，改生产冶金焦为生产化工焦，在提取了煤焦油、煤气、粗苯等

  化工原料后，以化工焦为原料制取稳定轻烃，同时生产LPG、重油等副产品，将产品

  延伸至高清洁燃油添加剂和PX产品原料领域，与公司目前的产业链衔接配套，将进

  一步延伸公司的循环产业链，提高公司的抗风险能力和盈利能力，实现业务转型升级。

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  焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目主要原材料焦炭需求约为72.5万吨/年，

  项目建设完成并投产后，可充分利用公司焦炭产能，同时消化部分七台河地区过剩焦

  苯等化工原料副产品的产量，同时增加了稳定轻烃、LPG等新产品。结合项目工艺特

  点，公司可根据市场情况通过调节原材料与产品的产能配比，建立公司提高焦炭产能

  产能是否能有效利用，直接影响到炼焦其他产品及下游产业中的一系列化工产品原料

  公司拟通过焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目，从生产冶金焦转为生产化

  工焦。一方面，为满足公司甲醇、粗苯、煤焦油深加工等生产工序对原材料的需求；

  另一方面，以化工焦为原料制取稳定轻烃，同时产出LPG、重油等副产品，将公司业

  务延伸至产品附加值较高的有机化工领域。项目建设完成并投产后，公司不仅可提升

  焦炭产能的利用效率，而且能够有效嵌套在公司现有的循环经济产业链上，能够改善

  公司现有产品结构，实现业务转型升级，将进一步延伸公司循环经济产业链，提高公

  经中国证监会核准，公司于2015年2月向社会非公开发行人民币普通股16,000万

  股，用于焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目。扣除发行费用后，公司前次非公

  开发行股票募集资金净额为131,881.20万元。公司本次非公开发行股票募集资金将继

  续投入焦炭制30万吨稳定轻烃（转型升级）项目，该项目总投资额调整为306,390.87

  万元，扣除前次非公开发行股票募集资金净额，尚需资金174,509.67万元。

  设、降低融资成本，经过审慎的研究，公司拟调整项目的筹资方式，通过本次非公开

  发行股票募集资金，由此提高股权融资比例，降低财务费用，增强抗风险能力，提高

  后期财务弹性，优化公司负债结构，以满足公司未来各项业务发展的资金需求，有利

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  场。考虑到项目建设区域市场的需求，本次募投项目生产的稳定轻烃作为高清洁燃

  油油品进行调和，提升普通汽油质量，大幅降低燃油燃烧后产生的 PM2.5 排放量。

  据统计，经以煤基为原料生产的稳定轻烃所调和的汽油较传统汽油产品，发动机燃

  烧后产生的 PM2.5 排放量将降低近 80%。稳定轻烃其成分仅有 27 种，远低于具有

  128 种成分的 93 号汽油，作为高清洁燃油添加剂使用，有利于改善大气环境，实

  级工作方案>

  的通知》”指出，要保障国 V 油品市场供应，加快提升油品标准水平。

  近期具体要求为：到 2016 年底，主要保供企业具备国Ⅴ标准车用汽油 11,090 万吨、

  车用柴油 15,590 万吨供应能力；力争 2016 年底颁布第六阶段汽、柴油国家标准，

  稳定轻烃作为化工原料方面，主要用于生产 PX，在 PX 产业链条上处于前端

  苯二甲酸（PTA）、再用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET，又称聚酯或涤纶），

  并最终用于服装、包装材料、电器电子制造、汽车机械制造等行业，与人们的生活

  息息相关。工业应用中，PX 主要用作生产聚酯纤维（由聚酯纺丝制成的一种合成

  纤维）和树脂、涂料、燃料及农药的原料。由于天然纤维的供应量受到土地限制，

  增长难度大，因此聚酯纤维作为一种重要的合成纤维，其需求量巨大。PX 作为聚

  2015 年中国 PX 市场缺口进一步扩大，进口依存度上升至约 57%。因国内对于聚酯

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  的消费还在不断壮大，国内 PX 新增产能逐渐释放，国内对于 PX 自给自足的能力

  重要途径之一，是我国实现建设生态文明的有力举措和发展方向。焦炭制稳定轻烃，

  从高效环保、发展循环经济和国家能源安全战略考量的角度出发，未来发展前景广

  本项目投资总额为 306,390.87 万元，项目完全达产后预计年销售收入为

  192,117.12 万元，预计年均净利润为 37,491.98 万元，具有较好的经济效益。

  热于一体的大型新型煤化工企业。目前，公司拥有390万吨/年煤炭洗选加工能力、158

  万吨/年的焦炭生产能力、3万吨/年的粗苯生产能力、10万吨/年的甲醇生产能力、30

  万吨/年的煤焦油深加工能力、118万吨/年煤炭开采能力，4亿度/年的发电能力，约350

  本次募投项目是以化工焦炭为原料，需求规模约为 72.5 万吨焦炭。目前公司的

  焦炭产能规模为 158 万吨。2015 年全国焦炭产量合计约 44,778 万吨，公司所在的黑

  龙江七台河地区焦化产能约为 1,000 万吨，完全可以满足募投项目所需原材料。因此，

  本次募投项目建设完成并投产后，可充分利用公司焦炭产能，同时消化部分七台河

  技术支撑，先后获得了焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢制取油品等多项专利，为公司

  开展循环经济产业链的开发和研究奠定了基础，被黑龙江省评为煤炭循环经济试点

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  本项目所选择的工艺是以焦炭为原料，采用国际先进的 Casale 合成技术生产甲

  醇，通过“一步法”工艺将甲醇合成稳定轻烃和 LPG 等产品，目前，国内许多采用

  Casale 合成甲醇技术的项目运行稳定。甲醇合成稳定轻烃的“一步法”工艺与其他

  公司始建于 2003 年，十几年来，企业规模不断发展壮大，先后建设了 158 万吨

  的焦炭项目、10 万吨的甲醇项目、30 万吨的煤焦油深加工项目等大型项目，积累了

  大量的项目管理经验。目前，公司通过了 ISO9001 质量管理体系认证和 ISO14001

  环境管理体系认证，公司拥有国家级博士后工作站、煤化工循环经济研究院和省级

  企业技术中心。公司在煤炭循环经济产业链的生产和建设方面积累了一定的生产和

  管理经验，已建成较为完整的循环产业链，培养了一批经验丰富的成熟管理团队，

  以作为新型有机化工原料。考虑到本项目建设区域周边市场的需求，本项目稳定轻

  燃油添加剂，具有较高的辛烷值、燃烧性和安全性，产品符合高清洁汽油添加剂指

  标，而且焦炭制稳定轻烃作为高清洁燃油添加剂具有一定的成本优势。我国成品油

  市场需求巨大，随着我国汽车保有量的增加，燃油的需求量将呈现稳定增长态势。

  在国内成品油市场需求增长的同时，为了改善环境、治理雾霾、促进绿色发展，加

  快推进成品油质量升级已成为一项重要的国家专项行动。因此，稳定轻烃作为高清

  稳定轻烃作为新型有机化工原料主要用于生产 PX 及其下游 PTA 等一系列有机

  化工产品。中国已经成为全球最大的 PX 消费国，但 PX 产能无法满足需求，每年需

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  电厂、供热于一体的新型煤炭循环经济产业链企业。公司坚持发展煤炭循环经济产

  业链，遵循“减量化、再利用、资源化”理念，在煤炭循环经济领域累积了丰富的

  生产管理经验和技术实力。未来随着焦炭制 30 万吨稳定轻烃（转型升级）项目建设

  完成并投产后，将进一步延伸公司煤炭循环经济产业链，优化公司产品结构，实现

  而且能够有效嵌套在公司现有的循环经济产业链上，能够改善公司现有产品结构，

  实现业务转型升级，进一步延伸了公司循环经济产业链，提高公司的抗风险能力，

  结构更加优化，为公司后续业务的开拓提供良好的保障。本次发行不会导致公司负

  本次募投项目已于2014年1月27日取得七台河市发改委（七发改备案[2014]1号）

  本次募投项目已于2014年6月25日取得黑龙江省环境保护厅（黑环审[2014]134

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  本次募投项目已于2014年6月6日取得七台河市发改委（七发改函[2014]10号）项

  本次募投项目已于2014年6月12日取得七台河市安全生产监督管理局（七危化项

  目安条审字[2014]03号）危险化学品建设项目安全条件审查意见书文件。

  证券之星估值分析提示宝泰隆盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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