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  压缩机作为制冷系统的中心零部件大范围的使用于空调、冰箱等范畴，其本钱占比超越25%。（慧博投研资讯）职业需求相对来说比较稳定，2022年全球规划约151亿美元且近5年CAGR约3.0%。依据制冷量差异，不同压缩机使用场景亦有不同，40HP以下根本构成家用场景转子、活塞为主，轻商场景涡旋式主导的商场格式，前者国有品牌比例超越80%，而涡旋压缩机国牌占比仅10%，是国产代替空间较大的首要压缩机类别。转子压缩机：技能打破与下流景气带来规划优势，国牌比例单向提高。家用空调是转子压缩机的首要使用范畴，23H1占比到达89%，职业格式以国产品牌主导，三大外资市占率仅15%。转子压缩机的国产代替一方面得益于冷媒&变频等关键技能打破，另一方面则是下流家空职业的高景气量（2008-2018年销量CAGR约10%）推进转子压缩机需求量开端上涨（2008-2018年销量CAGR约14%），内资厂商扩产需求激烈，龙头海立产值由2012年的1493万台提高至2020年的2608万台，规划效应下单台本钱优化25%以上，价格相较外资廉价20%，三大国牌比例12%（2003）→74%（2021），根本完成国产代替。

  涡旋压缩机：外资比例逐年递减，国产代替逻辑有望完成。涡旋压缩机职业格式根本由外资独占，但参阅转子压缩机开展前史，国产代替逻辑有望复刻：1）中心技能破局：涡旋压缩机专利多集中于80-90时代至今已过维护期，不存在无法跨越的专业壁垒，内资品牌与外资技能距离继续缩小。2）下业景气：央空规划近十年CAGR为8.4%，且高匹数公装商场体现更优；热泵商场受动力转型与方针补助两层推进，预期2030年欧洲/美国销量较22年提高133.3%/361.4%；冷冻冷藏范畴需求继续增长，22-28年冷库容量/商用展示柜规划CAGR别离8.0%/6.4%。3）国牌产能起量：三大国牌2018年均完成量产且较外资折价10%以上，随同后续产能规划提高，未来仍有降本空间。五大外资品牌市占率96%（2015）→80%（2022），国产代替逻辑开始完成。

  ：内资涡旋压缩机龙头，中期市值看向翻倍空间。英华特作为首家量产涡旋压缩机的内资厂商，国产代替逻辑下有望明显获益。1）产品的长处：首要参数目标与外资平起平坐，制热功率优于外资龙头3%，且相较外资折价20%，规划优势下仍有下行空间。2）细分事务：热泵范畴经过研制职业首台特定烘干场景专用压缩机翻开商场，公司比例9.6%（2018）→18.8%（2022）排名第二；冷冻冷藏事务凭借海外客户奉献收入增量，公司比例10.5%（2018）→16.0%（2022）排名第二；空调范畴由中小客户切入商场并逐渐开辟白电龙头，美的+格力涡旋压缩机需求缺口82万台，英华特比例仅2.6%提高空间宽广。3）产能扩张：近两年产能利用率超越100%扩产需求激烈，预期26年募投项目有望完成销量73万台，对应国内市占率14.8%，奉献9.9亿元收入增量。出资主张：公司作为涡旋压缩机龙头，国产代替逻辑下比例有望继续提高，咱们微调23/24/25年EPS猜测为1.57/2.13/2.90元（前值1.58/2.20/2.98元），对应PE为34/25/19倍。参阅DCF与肯定估值法穿插验证，咱们保持目标价68.4元，对应24年32倍PE，保持“强推”评级。

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